Wir gehen davon aus, dass die durchschnittliche Inflation in den USA höher liegen wird, als in der vergangenen Dekade. Ein wesentlicher Grund hierfür ist die extrem expansive Fiskalpolitik, welche unabhängig vom Wahlausgang im November mit hoher Wahrscheinlichkeit bestehen bleiben dürfte:
Abbildung 1: US-Fiskaldefizit unterteilt nach den US-Präsidenten
Stand: 31.05.2024 | Quelle: BofA Global Research
Diese wird auch notwendig sein, um die globalen Herausforderungen anzugehen. Ausgelöst durch eine immer unsicherere Geopolitik dürfte der Deglobalisierungstrend weitergehen. Insbesondere die USA versucht dies durch protektionistische Maßnahmen (Stichwort: Zölle auf chinesische Importe) und „Nearshoring“ (Reduzierung des Risikos von Lieferkettenproblemen durch Produktionsverlagerungen) voranzutreiben. Dabei werden höhere (Lohn-) Kosten akzeptiert, um unabhängiger von Energiequellen und Lieferketten zu werden. Zudem werden immense Ausgaben zur Energiewende notwendig werden, die zur Bekämpfung des Klimawandels erforderlich sind. Die Alternative wären deutlich höhere Preise für Agrargüter und Versicherungskosten in Folge der Klimakatastrophen. Gleichzeitig dürfte der Lohndruck durch den Arbeits- und Fachkräftemangel höher bleiben als in der Vergangenheit. Dies könnte zum Teil durch eine vermehrte Immigration gemindert werden, was allerdings politisch schwer durchsetzbar erscheint. Auf der anderen Seite sind der FED durch die Schuldentragfähigkeit der USA die Hände gebunden die Inflation stärker zu bekämpfen. Bereits jetzt liegt die US-Staatsverschuldung mit knapp 35 Billionen USD schon über 120% der jährlichen Wirtschaftsleistung. Dies dürfte zur Folge haben, dass die neutrale Rate der FED (Leitzins, der weder restriktiv und expansiv wirken soll) höher liegen sollte, als in der Vergangenheit. Gleichzeitig erscheint ein Zinssenkungszyklus mit einem Zinsniveau (Terminal Rate) unterhalb der neutralen Rate eher unwahrscheinlich.
Abbildung 2: Veränderung der neutral & terminal rate vor und nach Corona
Quelle: BofA Global Research, Bureau of Economic Analysis, Federal Reserve Board; SEP= Summary of Economic Projections
Warum das hohe Staatsdefizit gepaart mit einem deutlich höheren Zinsumfeld mittelfristig ein Problem werden könnte, erläutern wir in These 3: „Die USA werden nach der Wahl von Moodys herabgestuft und verlieren ihr letztes AAA-Rating“.
Wir freuen uns über Diskussionen und stehen für jegliche Rückfragen zur Verfügung. Kommen Sie gerne auf uns zu!
Rechtliche Hinweise:
Diese Publikation stellt eine Werbung dar und dient der Beschreibung unserer Leistungen und der jeweiligen Produkte. Diese Publikation stellt weder eine Anlageberatung noch ein Angebot für den Kauf oder Verkauf der genannten Produkte dar. Sie ersetzt auch nicht die individuelle und persönliche Beratung des Anlegers. Es handelt sich um eine Werbe- bzw. Marketingmitteilung, die weder den gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit bzw. der Förderung der Unabhängigkeit von Finanzanalysen noch dem Verbot des Handelns im Anschluss an die Verbreitung von Finanzanalysen unterliegt. Die in dieser Publikation enthaltenen Informationen wurden von uns sorgfältig zusammengestellt und beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig erachten. Eine Gewähr für die Aktualität, Vollständigkeit und Richtigkeit können wir jedoch nicht übernehmen. Alle Meinungsäußerungen geben die aktuelle unverbindliche Auffassung der Tresides Asset Management GmbH wieder und können jederzeit ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Die Darstellung vergangenheitsbezogener Daten oder die Abbildung von Auszeichnungen geben keinen Aufschluss über die zukünftige Entwicklung der genannten Produkte.
Abbildung 1: US-Fiskaldefizit unterteilt nach den US-Präsidenten
Stand: 31.05.2024 | Quelle: BofA Global Research
Diese wird auch notwendig sein, um die globalen Herausforderungen anzugehen. Ausgelöst durch eine immer unsicherere Geopolitik dürfte der Deglobalisierungstrend weitergehen. Insbesondere die USA versucht dies durch protektionistische Maßnahmen (Stichwort: Zölle auf chinesische Importe) und „Nearshoring“ (Reduzierung des Risikos von Lieferkettenproblemen durch Produktionsverlagerungen) voranzutreiben. Dabei werden höhere (Lohn-) Kosten akzeptiert, um unabhängiger von Energiequellen und Lieferketten zu werden. Zudem werden immense Ausgaben zur Energiewende notwendig werden, die zur Bekämpfung des Klimawandels erforderlich sind. Die Alternative wären deutlich höhere Preise für Agrargüter und Versicherungskosten in Folge der Klimakatastrophen. Gleichzeitig dürfte der Lohndruck durch den Arbeits- und Fachkräftemangel höher bleiben als in der Vergangenheit. Dies könnte zum Teil durch eine vermehrte Immigration gemindert werden, was allerdings politisch schwer durchsetzbar erscheint. Auf der anderen Seite sind der FED durch die Schuldentragfähigkeit der USA die Hände gebunden die Inflation stärker zu bekämpfen. Bereits jetzt liegt die US-Staatsverschuldung mit knapp 35 Billionen USD schon über 120% der jährlichen Wirtschaftsleistung. Dies dürfte zur Folge haben, dass die neutrale Rate der FED (Leitzins, der weder restriktiv und expansiv wirken soll) höher liegen sollte, als in der Vergangenheit. Gleichzeitig erscheint ein Zinssenkungszyklus mit einem Zinsniveau (Terminal Rate) unterhalb der neutralen Rate eher unwahrscheinlich.
Abbildung 2: Veränderung der neutral & terminal rate vor und nach Corona
Quelle: BofA Global Research, Bureau of Economic Analysis, Federal Reserve Board; SEP= Summary of Economic Projections
Warum das hohe Staatsdefizit gepaart mit einem deutlich höheren Zinsumfeld mittelfristig ein Problem werden könnte, erläutern wir in These 3: „Die USA werden nach der Wahl von Moodys herabgestuft und verlieren ihr letztes AAA-Rating“.
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